Equity markets are inherently emotional and often overreact to events. This creates exploitable dislocations that offer excess return opportunity for contrarian, long-term-oriented investors.

Small-cap stocks can experience larger dislocations. Lack of analyst attention, less transparency and lower liquidity all magnify the impacts from emotional investor behavior.

Aegis believes excess returns can be generated by:

• purchasing a well-researched portfolio of fundamentally sound small-cap stocks trading at low valuations during periods of stress or neglect, when liquidity is low and investor sentiment is poor,
• holding these investments patiently through periods of short-term price volatility while fundamental conditions normalize, and
• selling after fundamental trends reverse, as recovery becomes visible and investor sentiment improves, driving valuations higher.

Notre analyse

On compare ici le cours de l’action aux actifs.

COURS / CAPITAUX PROPRES 0.56

Les capitaux propres correspondent à la valeur théorique de tous les actifs corporels de l’entreprise (ceux qui peuvent être touchés, vus et ressentis). Ils correspondent aux capitaux propres – écart d’acquisition et actifs incorporels.

On considère qu’un ratio < 1 comme un bon ratio.

IMMOBILIERE DASSAULT côte sous ses fonds propres et ne valorise donc pas complétement ses actifs , ni sa rentabilité. Une opportunité à concrétiser compte tenu que la société a toujours été bénéficiaire.

COURS / ACTIFS FIXES 585.27

Les actifs fixes correspondent au prix d’achat de toutes les immobilisations (terrains, bâtiments, équipements, machines, véhicules, améliorations locatives) moins l’amortissement cumulé.

Ce sont des actifs représentant un collatéral important dans l’analyse d’une société.

On considère qu’un ratio < 1 comme un bon ratio.

IMMOBILIERE DASSAULT possède des immeubles et équipements à hauteur de 0.1 €, qui n’appelle à aucun commentaire particulier. Nous n’avons pas de marge sur les actifs fixes.

COURS / NCAV poor

La Net Current Asset Value (NCAV) correspond à la valeur liquidative de Benjamin Graham et offre aux investisseurs une vision conservatrice de la liquidité et de la santé financière d’une entreprise. Elle est égale à la différence entre les actifs courants et total du passif.

On considère qu’un ratio < 3 comme un bon ratio.

La valorisation NCAV d’IMMOBILERE DASSAULT est de -17.5 €, ce qui ne nous donne aucune marge de sécurité sur la valorisation actuelle.

Hors des actifs courants, ARKEMA possède des actifs non courants à hauteur de 41.2 €.

Au final la valorisation de l’ensemble des actifs nets de toutes dettes est de 23.7 € , au-dessus de la valorisation actuelle, ceci ne prenant pas en compte la rentabilité de la société.

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COURS / NNWC Cliquez ou appuyez ici pour entrer du texte.

La Net net Working Capital (NNWC) correspond la valeur liquidative la plus conservative de Benjamin Graham et offre aux investisseurs une vision très conservatrice de la liquidité et de la santé financière d’une entreprise. Elle est égale à :

Total de la trésorerie et équivalents + (acomptes clients × 0,75) + (stock × 0,5) – Total du passif

On considère qu’un ratio < 4 comme un bon ratio.

En imaginant que la société soit liquidée , donc en dévalorisant : stocks, acompte clients, nous obtenons une valorisation de -18.8 €, pour laquelle nous n’avons aucune marge de sécurité.

COURS / NET CASH poor

Le cash net est égal à la différence entre cash total et la dette de long terme. C’est donc le ratio le plus conservateur pour un investisseur dans la valeur.

On considère qu’un ratio < 4 comme un bon ratio.

Pas de commentaires.

VALORISATION DE LA CAPACITE BENEFICIAIRE poor EUR

La valorisation de capacité bénéficiaire correspond au potentiel de valorisation de la société compte tenu des 5 dernières années de bénéfices de la société auquel on ajoute le cash net.

Sans commentaires

estimation de la valorisation intrinseque

On estime ici la valorisation de notre opportunité selon différentes méthodes

VALEUR INTRINSEQUE (IV par action) 29.28 EUR

Basée sur :

IV (DCF FCF) Valeur intrinsèque des capitaux propres basée sur l’analyse des flux de trésorerie actualisé 1.03

Price/ IV (Graham) Valeur intrinsèque basée sur la formule de Graham 20.93

Price/ IV Lynch Valeur basée sur la formule empirique de Peter Lynch 4.37

Price/ IV (EBITDA) Valeur intrinsèque sur un rapport EV/EBITDA de 7.5 0.45

On voit au travers de ces calculs de valeur intrinsèque , que nous avons une marge de sécurité :

– de 0% sur la valorisation intrinsèque DCF /FCF

– 82% sur la valorisation selon la formule de Benjamin Graham

– 73% sur la valorisation selon Peter Lynch

– 0% sur la valorisation EV/EBITDA

La valorisation intrinsèque globale de la société est cependant de 170.4 € soit un potentiel de 196% au cours actuel

BILAN sur la marge de sécurité

Dans notre analyse , nous avons vu que nous avions les marges de sécurité sur le bilan suivantes :

– aucune sur la valorisation NCAV

– aucune sur la valeur liquidative de cette société

– aucune sur la trésorerie nette

-aucune rge sur la valeur de capacité bénéficiaire

Et sur la valorisation intrinsèque, une marge de sécurité de 196%

Objectif de cours

Définition par rapport aux valorisations historiques

Pour définir un objectif de cours réaliste, nous prenons en compte, pour éviter le cas de décôte permanente de la valorisation :

– la valorisation moyenne en terme de cours/revenus sur 15 ans 

– la valorisation moyenne en terme de valeur d’entreprise/ EBIT sur 15 ans

– la valorisation en terme de PER sur 15 ans

– la valorisation intrinsèque calculée (IV)

– la valorisation par rapport aux fonds propres

Nous la comparons par rapport aux valorisations actuels, et estimons à partir de ces données l’objectif de cours.

Compte tenu de ces valorisations, nous ajustons notre objectif de cours pour obtenir un objectif de cours de :

93.15 EUR

Soit un potentiel de 65%

GLOSSAIRE

Quelques explications des termes utilisés

VALEUR D’ENTREPRISE La valeur de l’entreprise peut être consiédéré comme le prix théorique de rachat. Elle est calculée de la façon suivante : Capitalisation boursière + Dette nette + Actions privilégiées + Intérêts minoritaires

ACTIFS INTANGIBLES Elle reflète généralement la valeur des actifs incorporels tels qu’une marque forte et tout brevet ou technologie propriétaire.

ACTIFS TANGIBLES Total brut des actifs corporels. Un actif corporel est un actif qui a une forme physique : cash, immobilier, equipements, …

IMMOBILISATIONS CORPORELLES NETTES Prix d’achat de tous les actifs fixes (terrains, bâtiments, équipements, machines, véhicules, améliorations locatives) moins les amortissements cumulés.

ACTIFS COURANTS Actifs au bilan qui peuvent être soit convertis en espèces, soit utilisés pour payer des dettes à court terme dans un délai de 12 mois.

EBITDA Bénéfice normalisé avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement. Comparable au flux de trésorerie d’exploitation, sauf que l’EBITDA ne tient pas compte des variations du fonds de roulement, comme le fait le flux de trésorerie d’exploitation.

FLUX DE TRÉSORERIE DISPONIBLES Flux de trésorerie disponible pour la distribution entre tous les détenteurs de titres d’une société. Calculé de la façon suivante : Flux de trésorerie provenant de l’exploitation – Dépenses d’investissement de maintenance

MARGE OPERATIONNELLE Différence entre les recettes et le coût de fabrication d’un produit ou de prestation d’un service, avant déduction des frais généraux, des salaires, des impôts et des intérêts.

GGG